由于需求下滑和研發(fā)投入增加導(dǎo)致上半年業(yè)績低于預(yù)期

    用友軟件2013年上半年實(shí)現(xiàn)收入15.39億元,同比下滑10.3%;營業(yè)利潤-0.14億元;歸屬于母公司股東凈利潤0.69億元,同比下降48.5%;扣非凈利潤-0.34億元,同比下降128%。經(jīng)營性現(xiàn)金流-3.58億元,較去年有所改善。EPS為0.07元,低于市場(chǎng)預(yù)期。

    上半年業(yè)績低于預(yù)期一方面受宏觀經(jīng)濟(jì)的影響造成企業(yè)IT支出下滑,另一方面公司在轉(zhuǎn)型和云計(jì)算方面的支出增加也是重要原因;上半年研發(fā)支出3.29億元,同比增加35.9%。

    小微客戶盈利良好,中端業(yè)務(wù)是轉(zhuǎn)型重點(diǎn),高端客戶是下半年重點(diǎn)

    公司的高、中、低端客戶業(yè)務(wù)收入均有下滑,但是小微企業(yè)軟件的暢捷通子公司上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤0.93億元盈利良好;中端業(yè)務(wù)U8產(chǎn)品的分銷比例增加是今年業(yè)務(wù)上的重要轉(zhuǎn)型,中端業(yè)務(wù)的利潤率有望較大幅度提升;高端客戶軟件收入8.18億元,下降9.3%,占上半年收入的57%。由于高端用戶的高抗風(fēng)險(xiǎn)能力和IT支出的相對(duì)剛性,下半年將是公司收入復(fù)蘇的重點(diǎn)。

    平臺(tái)化轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)鏈共贏是變革方向,UAP平臺(tái)和云計(jì)算是未來

    平臺(tái)化轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)鏈共贏是公司未來3年的變革方向,用友軟件將努力從國內(nèi)管理軟件的龍頭企業(yè)拓展并構(gòu)建圍繞自己產(chǎn)品和業(yè)務(wù)的生態(tài)鏈。UAP平臺(tái)是大中型客戶產(chǎn)品的基礎(chǔ),上半年簽約60多家合作伙伴初步構(gòu)建生態(tài)鏈。CSP公有云平臺(tái)同時(shí)由國內(nèi)研發(fā)中心和美國硅谷技術(shù)中心研發(fā)支持,構(gòu)建未來的云計(jì)算業(yè)務(wù)構(gòu)架。上半年SaaS端的4朵云用戶仍在穩(wěn)步增長。

    風(fēng)險(xiǎn)提示

    如果經(jīng)濟(jì)繼續(xù)放緩增長,則對(duì)公司的產(chǎn)品需求影響很大。

    短期需求和業(yè)績有波動(dòng),長期投資價(jià)值不變,維持“推薦”評(píng)級(jí)

    公司的短期業(yè)務(wù)需求受宏觀經(jīng)濟(jì)影響且業(yè)績有波動(dòng),但是作為國內(nèi)最具競(jìng)爭(zhēng)力的管理軟件廠商,產(chǎn)品和用戶基礎(chǔ)仍具備很高價(jià)值,未來對(duì)于云計(jì)算業(yè)務(wù)的布局和平臺(tái)化戰(zhàn)略的構(gòu)建領(lǐng)先。預(yù)計(jì)公司13-15年EPS為0.48/0.65/0.86元,3年CAGR為29.5%,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)P/E為24/18/13倍;目前仍維持公司的“推薦”評(píng)級(jí)。

     評(píng)論：

經(jīng)濟(jì)不影氣，企業(yè)更應(yīng)加強(qiáng)內(nèi)部管理，從管理上要效益，應(yīng)加快實(shí)施信息化，提搞企業(yè)管理水平。凱易通針對(duì)中小企業(yè)提供全面的信息化解決方案。

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